马应龙:2009年净利润预增120％以上

    事件:1月9日,马应龙发布2009年度业绩预增公告,预计2009年公司净利润同比增长120%以上。 
    业绩大幅增长符合预期:公司净利润大幅增长120%以上,符合我们前期的预期。业绩增长主要源于治痔药业务的良好市场表现和交易性金融资产等投资收益的大幅提升。我们预计2009年公司预计公司全年实现营业收入11.73亿元,同比增长55.2%。归属于母公司股东的净利润同比增长125%,为1.81亿元,对应EPS 为1.1元。
    我们预计扣非后归属于母公司股东的净利润同比增长70%以上:考虑到4季度金融市场整体呈横盘整理的局面,我们估计公司2009年全年非经常性损益与前三季度持平,约为0.6亿元,母公司扣非后净利润为1.23亿元,较2008年的6928万元增长70%以上。
    治痔药业务保持较快增长:2009年公司的主营业务治痔药的新老品种共同保持了较快增长。主导产品马应龙痔疮膏实现销售收入2.26亿元,同比增长33%;马应龙痔疮栓实现销售收入8400万元,同比增长20%;治痔化药地奥斯明片实现销售收入1650万元,同比增长65%,痔炎消片实现销售收入1190万元,同比增长40%。
    明年受益于治痔药提价及药妆业务成长:1、马应龙痔疮膏作为品种进入基本药物目录后将带来销量的大幅提升,同时受益于09年下半年的两次提价,我们预计2010年上半年马痔膏的销售收入有望实现50%以上的增长。2、公司的药妆产品在2010年将进入成长期。马应龙眼霜2009年试销后市场反映良好,2010年公司将加大营销推广力度,预计2010年销售收入可达到3000-4000万元。作为高毛利率产品,眼霜的销售放量将显著增厚利润。
    年报、季报共同推动,维持买入评级:公司作为国内治痔药领域的龙头企业,其马应龙治痔系列产品长期以来有稳定的市场表现,而目前市场反响良好的药妆业务也将步入高速成长期。2010年上半年公司股价将同时受益于亮丽的2009年报和2010年一季报的刺激。基于我们的业绩预测,2009年、2010公司扣非后每股收益为0.75元(调减6.25%) 元和1.28元,给予以买入评级。