片仔癀:主营业务稳定增长 化妆品业务存有预期

    投资要点:
    1-9月营收同比小幅上扬。2009年1-9月营业收入5.36亿元,同比增长6.86%。营业利润1.17亿元,同比增长22.58%,净利润99.41百万元,同比增长6.72%,归属母公司净利润0.99亿元,同比增长6.66%。实现每股收益0.71元,与前三季度同比略有上升。
    三季度营收小幅增加,净利润环比有所下降。2009年三季度公司实现营收1.97亿元,环比增长4.17%,实现营业利润41.41百万元,环比下降7.91%,净利润为33.91百万元,环比下降14.21%;归属母公司所有者净利润33.85百万元,环比下降14.35%。
    1-9月毛利率同比略有下降。今年1-9月销售毛利率37.17%,比08三季度毛利率上升1.51个百分点。三季度单季毛利率为35.31%,比二季度40.64%有所下降。
    1-9月费用率大幅下降。1-9月销售费用率比08年同期下降2.70个百分点,管理费用同比上升4.30个百分点,期间费用率比08同期下降0.74%。三季度期间费用率为14.68%,基本与年度持平。
    中药化妆品增长势头良好,片仔癀系列销售稳健。中药化妆品已成为新的利润增长点,目前我国化妆品市场容量较小,其成长潜力巨大,中药化妆品作为切入点将在一定程度上丰富市场需求。同时片仔癀系列销售稳健,改善营销目前取得良好的效果。
    投资建议:鉴于公司主营产品稳健,新的利润增长点已开始显露优势,预计2009--2011年的EPS分别为0.88元、1.03元和1.21元,复合增长率为11.12%;对应PE分别为42.25倍、35.89倍和30.52倍,公司具备积极的投资价值,给予“谨慎推荐”的投资评级。